您当前的位置 : 主页 > 健康资讯 > 正文

2018年人民币汇率将往何处去?

2018-01-09 09:41

    2018年人民币汇率将往何处去?

  回看过去一年的中国经济,最让投资者意外的是人民币汇率“由贬转升”,那些在2017年年初买入美元、购买境外保险产品或QDII产品的人亏钱了吗?人民币汇率画风逆转的背后有哪些驱动因素?且看下文细细分析。

  三大因素驱动人民币“由贬转升”

  在此所说的“由贬转升”是指普通投资者最为关注的人民币对美元双边汇率。过去一年内,人民币对美元双边汇率由6.95:1升值到6.5:1,升值幅度达6.47%。而更能代表人民币对外整体购买力水平的人民币汇率指数(CFETS)由94.83变成94.85,在一年内几乎无任何变化,且一直保持在92.26-95.34区间范围内波动。可见,相较于人民币汇率指数相对稳定,人民币对美元等货币双边汇率的波动更为激烈。

  整体来看,驱动人民币升值的因素有三点:

  第一,中国经济基本面明显改善。各种信息或数据都表明,当前中国经济正处于企稳回升的趋势中,高端和新兴制造业、实体经济、居民消费等指标都十分稳健,2017年新增就业人数也达1300万人。更为重要的是,一度是国际资本做空人民币汇率的重要因素——企业投资回报率持续下行的趋势也得到逆转,无论是互联网企业主导的服务业,还是工业部门的盈利能力,都实现了超预期增长。

  第二,美元贬值是人民币对美元升值的首要外部因素。从整个趋势看,人民币对美元汇率与美元指数的波动几乎是完全同步的,这一趋势在2017年下半年表现得尤为明显。2017年1月3日至2018年1月2日,美元指数从103.28下行至91.86,贬值幅度超过11%。

 

  第三,政策调整与完善,稳定了人民币汇率预期。政策因素有两方面:一是央行在人民币汇率形成机制“收盘价+一篮子货币汇率变化”基础上加入了逆周期因子,使其更好地反映宏观经济基本面,克服外汇市场的羊群效应,人民币对美元汇率波动与美元指数波动的同步性也明显上升;二是外管局对居民换汇额度、企业境外投资进行了合理引导。在此政策影响下,2017年前三季度,境内企业对外非金融类直接投资和境外并购金额为780.3亿美元和977亿美元,同比下降了41.9%和38.9%,中国企业海外投资和并购回归理性。换句话说,监管部门政策的调整打破了“资本外流—汇率贬值—资本进一步外流”的恶性循环。

  对赌人民币贬值的投资者有损失吗?

  在人民币汇率贬值预期最为严峻的时期,为了实现资产的保值增值,不少投资者配置了美元资产,比如购买美元保单或者投资QDII基金等,前者是用美元来缴费的保险产品,后者是投资于国外股票、债券、或商品的基金。那么,随着人民币“由贬转升”,这部分美元资产在2017年有亏损吗?

  首先来看人民币汇率升值对购买美元保险产品的影响。对于用户购买的美元保险产品来说,人民币升值的主要影响在于:

  一是年度人民币缴费额下降。比如每年缴费20073美元、缴费期为5年的储蓄保障计划产品(参见表1),如果缴费期为年底,那么在2016年底按美元兑人民币6.9495的汇率计算,则当年的保费应缴13.95万人民币(=20073×6.9495);2017年底人民币兑美元升值到6.5120,那么2017年的保费应缴13.07万人民币(=20073×6.5120)。可见,2017年人民币升值了6%左右,对应的每年的人民币缴费额也节省了6%左右。所以,对于购买美元保险产品的用户来说,人民币升值有节省保费的作用。

  二是如果保单正好到期,那么保单的人民币价值会略有缩水。由于保单都是偏长期的产品,比如上述的美元储蓄保障计划是5年缴费、10年到期,所以对于还未到期的美元保单来说,人民币的短期升值对保单价值的影响比较小,即1年的人民币升值对保单价值的影响较弱,而未来若干年的人民币走势难说会继续升值还是转头贬值。但如果保单是2017年到期的,比如上述的10年保单恰好是2017年底到期,假设实际的现金价值就是12.19万美元,由于2017年人民币升值了6%,所以相比人民币没有升值的环境下,该保单的人民币价值会缩水6%。

  因此从总体上看,购买长期美元保单的投资者会受益于人民币升值,因为每年缴纳的人民币保费下降了。当然,如果人民币长期升值,那么保单的人民币价值肯定会下降,但如果人民币只是升值了一年,对保单的人民币价值的影响就比较小。

  其次需要指出的是,人民币升值会拉低QDII基金收益率,但2017年国外资产普涨使得大部分QDII基金还是赚钱的。比如境内投资者以人民币购买的某只QDII投向标普500指数这一美元资产,标普500指数2017年上涨19%,但由于人民币兑美元今年升值了6%,再考虑到QDII基金的仓位大约是90%左右(即指数上涨1个点、QDII基金上涨0.9个点),所以,以人民币计价的QDII基金收益率大概只有11%左右。因此,当人民币处于升值周期中,以人民币计价的QDII基金的表现相比对应的美元标的指数会弱很多,两者之间的差值差不多就是人民币的升值幅度。但由于美国经济向好、特朗普税改政策进展顺利,2017年大部分的美元资产尤其是美股取得了不错的收益,所以2017年大部分的QDII基金还是赚钱的,比如2017年挂钩标普500的QDII基金收益率大约在11%左右,挂钩纳斯达克100的QDII基金收益率大约在22%左右。




上一篇:在岸人民币兑美元升破6.48 创2017年9月以来的新高
下一篇:升值停不下来:人民币对美元中间价破6.49至20个月新高